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财说| 1.56亿元出售算力资产，亿田智能跨界转型困局何解？
界面新闻记者 | 袁颖琪
亿田智能（300911.SZ）一则资产出售公告引发市场震动。全资子公司甘肃亿算智能科技有限公司（下称“甘肃亿算”）拟以1.56亿元总价，向华庆超算（甘肃）科技有限公司（下称“华庆超算”）出让600台燧原云燧智算机。这一动作被普遍解读为其跨界AI算力领域后的战略“急刹车”，“算力转型已难以为继”的质疑声迅速蔓延。
一年前还高调宣布进军AI算力、誓要打造第二增长曲线的企业，为何突然转身出售核心算力硬件？这究竟是常规的资产优化操作，还是面对生存危机的无奈止损？这场突如其来的资产腾挪，将亿田智能的转型困局彻底推至公众视野。
交易解码：一场“一揽子退出”的战略撤退
甘肃亿算此次出售的600台燧原云燧智算机，单价26万元，合计1.56亿元。值得注意的是，这批设备购置时间尚不足一年——2024年11月25日，亿田智能才完成采购，当时明确将用于自持算力及对外提供算力服务整体解决方案。
该批资产账面净值1亿元，评估值1.22亿元，此次交易增值率达21.81%。付款方式采用分期模式：产品验收合格后，华庆超算需在2026年3月20日前支付50%款项，剩余部分于2026年6月20日前结清。尤为关键的是，协议明确约定，在全部1.56亿元款项付清前，600台智算机的所有权仍归属亿田智能。
“这一‘所有权保留’条款堪称关键的风险防火墙。”长期从事企业并购法律业务的律师滕云在接受界面新闻采访时表示纯旭配资，“对于华庆超算这类成立不足一年、无过往财务数据可追溯的交易对手，该条款能最大程度保障出让方权益。一旦买方出现违约，亿田智能不仅可追索债务，还能直接收回设备实物，有效降低坏账与资产损失风险。”
天眼查信息显示，华庆超算成立于5月26日，控股股东及持股关联企业均为近两年新设主体，过往经营业绩无从考证。“这种所有权保留的设计，虽能规避部分资产风险，但也从侧面反映出亿田智能对交易对手履约能力的潜在担忧。” 滕云补充道。
图片来源：天眼查APP
此次交易的深层逻辑，远不止硬件变卖那么简单。
界面新闻梳理公告发现，甘肃亿算此前已与庆阳市人民政府签订算力目标责任书，承诺在当地建设并运营一定规模的国产算力项目。而作为此次资产出售的配套安排，亿田智能将基于该政府协议可能产生的未来收益权，一并转让给了华庆超算。
“这显然是一次‘一揽子退出’的操作。”一位长期跟踪家电行业的分析师谢明伟对界面新闻表示，“这意味着亿田智能并非单纯优化资产组合，而是要彻底剥离与该算力项目相关的所有资产、履约义务及未来不确定性。从核心算力硬件，到政府协议项下的运营承诺与或有收益，全部彻底脱手，本质上等同于从AI算力赛道的战略性撤退。”
基本面承压：“不差钱”表象下的盈利困局
亿田智能为何突然按下算力转型的“暂停键”？答案藏在其持续恶化的基本面中。
截至2025年第三季度末纯旭配资，亿田智能货币资金余额2.66亿元，交易性金融资产高达7.93亿元，两者合计超10亿元，看似资金充裕。但细究资金来源可见，这更多是过往融资与借款形成的存量资金，而非经营活动产生的健康现金流。
这从亿田智能业绩上可窥一斑：前三季度营业收入2.45亿元，同比下跌45.51%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.11亿元，同比下滑904.67%。更为关键的是，反映主业“造血”能力的经营性现金流量净额，首次出现3900万元的净流出。数据显示，公司经营活动现金流自2021年后便逐年下滑，直至2025年陷入负增长。
“公司赖以生存的主营业务已无法产生可持续的现金流，账面的资金充裕更像是一座正在被掏空的‘蓄水池’。”谢明伟表示，“集成灶行业的持续寒冬，是导致其主业承压的核心原因。”
作为与房地产高度关联的品类，集成灶市场近年持续低迷。奥维云网（AVC）监测数据显示，2025年上半年，集成灶零售额65.7亿元，同比下降27.6%；零售量78.1万台，同比下降31.5%。谢明伟告诉界面新闻，“厨房电器渠道销量全线下滑，价格体系持续承压，线上蒸烤款产品降价幅度尤为明显。行业普遍面临产能闲置、库存高企的问题。”亿田智能也承认，市场竞争愈发严峻，消费者预算呈现降级趋势。
在主业造血能力不足的困境下，亿田智能更积极的进行现金管理。今年下半年开始，公司交易性金融资产账户由去年底的2.6亿元增加到7.9亿元。该账户资金的一个主要去向是银行理财产品。这看似是稳健的现金管理，实则凸显了一种尴尬的“理财依赖症”。在动辄数亿元的主业亏损面前，当前年化收益率普遍在2%-3%区间的银行理财收益，无异于杯水车薪。
今年前三季度，因存款利息收入减少，财务费用同比激增1081.56%，进一步吞噬利润。公司的资产负债率已连续三年攀升，至2025年三季度末达42.42%，财务结构持续承压。
图片来源：Wind纯旭配资
算力之殇：高投入演变为“利润黑洞”
时间回溯至2023年底，亿田智能成立浙江亿算智能科技有限公司，正式进军算力领域。自此，公司资本开支步伐显著加快：2023年、2024年，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别达1.44亿元、1.35亿元；仅2024年11月，甘肃亿算购置600台燧原智算机就耗资1.19亿元。财报数据显示，其固定资产净额从2023年的3.38亿元（同比增长61%）增至2024年的7.77亿元，算力业务成为资本投入的核心方向。
图片来源：Wind、界面新闻研究部
重资产投入背后，是沉重的长期成本摊销压力。按照会计准则，算力设备作为电子设备，折旧年限通常为5-10年。亿田智能针对电子设备采用5年折旧年限、5%残值率的方法计提折旧，据此界面新闻计算仅600台智算机每年就需新增2261万元的固定折旧费用。这还未包含数据中心运维、电力、带宽等持续运营成本。
对于2025年前三季度毛利率已降至10.43%、净利率为-45.34%的亿田智能而言，这笔每年近两千万元的刚性支出，无疑是“雪上加霜”。“主业本身已处于‘失血’状态，算力业务的高额固定成本，相当于在伤口上持续撒盐，成为压垮利润的‘最后一根稻草’。”谢明伟表示，“这正是公司急于出售资产、及时‘止损’的核心财务动因。”
亿田智能曾对算力业务寄予厚望：庆阳智算中心规划部署超过2500P算力，还签下无问芯穹等算力消纳客户。但现实远比预期残酷。“跨界算力租赁市场，需要深厚的技术积淀、稳定的客户渠道和持续的资本投入。”一位AI算力行业从业者告诉界面新闻，“作为行业新兵，亿田智能在竞争白热化的市场中，很难快速获取足量客户并实现算力高利用率。当业务收入无法覆盖折旧与运营成本时，所谓的‘增长新引擎’自然会异化为‘利润黑洞’。”
此次亿田智能将算力资产及未来收益权“一揽子”转让，凸显了传统企业追逐科技风口的普遍困境。“很多传统企业看到科技赛道的热度就盲目入局，却忽视了自身在技术、渠道、运营能力上的短板。”上述AI算力行业从业者直言，“高投入、长周期、强技术壁垒的科技领域，绝非传统企业‘跨界捞金’的避风港。”
在亿田智能主营业务深陷行业寒冬、算力转型遭遇挫折之际，其资本市场表现却上演了“冰火两重天”的戏码——AI算力概念驱动的股价狂欢，与持续恶化的基本面形成对比，而内部资本的悄然离场，更让这场狂欢显得耐人寻味。
2025年，A股市场对AI算力概念的追捧推动亿田智能股价走出独立行情。公开数据显示，公司股价自2024年9月20日触底后开启强劲反弹，截至2025年9月20日，涨幅达184%，远超集成灶行业同行。
不过，支撑这场股价狂欢的并非扎实的业绩。2025年前三季度，亿田智能营收与净利润双双大幅下滑，归母净利润亏损1.11亿元，销售毛利率更是降至10.33%。
此外，在股价攀升之际，最了解公司真实状况的内部人选择了“用脚投票”。亿田智能实际控制人的一致行动人——员工持股平台亿顺投资和亿旺投资，于2024年11月至2025年1月期间，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持约3%的股份，累计套现超1亿元，减持理由为“自身资金需要”。
图片来源：Wind
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